降准+MLF+逆回购，宽松资金面让信贷融资更通畅
发布时间：2019-04-12
近期，央行一直在实行宽货币政策，这让信贷融资通道更加通畅。1月15日央行第一波降准释放资金约7500亿元。1月18日，央行公开市场进行了100亿元7天期、100亿元28天期逆回购操作。1月17日，央行单日开展4000亿元逆回购。上周，央行已经连续5天通过逆回购向市场投放资金，累计规模达到1.26万亿元，其中包括了15日的降准。
因上周累计有1100亿元逆回购到期，央行上周实现净投放11600亿元，央行公开市场净投放创历史新高。若考虑上周二有3900亿元MLF到期，上周累计净投放7700亿元。
关于降准与MLF的概念，小毅在此前《今日降准将释放资金约7500亿元，对中小微企业有什么影响？》一文中已经解释过，这里我们就不再重复了，我们接下来看一下公开市场操作和逆回购：
公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中国中央银行的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。
从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据三种。回购交易分为正回购和逆回购两种。逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
近期连续逆回购操作的影响开始显现，资金面重回宽松。而1月份是税收大月，上周则处于1月份税收高峰期，税款集中清缴入库由此造成的流动性回笼效应较为明显。另外，上周还有3900亿元MLF和1100亿元央行逆回购到期，国债发行缴款也会耗用一部分流动性。
再往后看，税期因素的影响有望逐渐减弱，但进入1月下旬，春节前现金投放的压力将开始增加，地方债发行提前启动也会推高财政库款，流动性管理仍面临一定的压力。不过，央行已预告，将在1月中下旬实施TMLF和普惠金融定向降准，预计这两项将投放资金5000亿元左右。
从效果上来看，近期从商业银行反馈回来的信息也显示，今年开年以来整体资金面也较去年更为宽松。这意味着，从货币政策传导机制来讲，央行到金融机构这一段已经打通，未来政策整体的效果则要看金融机构到实体经济这一段能否有效传导下去了。据统计，去年12月份新增信贷规模达到1.08万亿元，表明这种传导的效果已经在逐渐显现。
从宏观的角度看，一旦企业部门的净资本回报率回稳，那么其对内对外融资渠道将更为通畅，经济整体的回暖趋势就将得以持续向前。而从货币环境转向宽松到企业盈利能力回稳，这个过程仍然需要时间。万金融是坦坦金服旗下的一个专业的金融服务平台，提供专业的融资咨询、融资方案设计和全方面的金融产品服务。
