宽货币转向宽信用，需多种政策配合实现
发布时间：2019-04-12
近日，央行决定创设央行票据互换工具（CBS），旨在提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本。永续债，是指没有明确到期日或期限非常长的债券，即理论上永久存续。永续债具有发行人赎回权、高票息率、票面利率跳升或重设机制等特征。
当前经济面临下行压力、信用环境偏紧、实体经济融资受困，创设CBS工具，丰富了货币政策工具箱，可以支持银行发行永续债补充资本。银行有了充足的资本金，便可以保障其支持实体经济的力度与可持续性。同时，CBS作为货币政策工具的一种，也有利于疏通货币政策传导机制。此前的降准、TMLF、逆回购和近日的CBS，这些货币政策工具，均是央行为了疏通货币政策传导机制、实现由“宽货币”到“宽信用”的转变所做的努力。
前段时间，由于资本金的不足对银行信贷供给构成了约束，而发行永续债是银行资本补充的一条新路，因此CBS工具出现了，它是为了提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，支持银行发行永续债补充资本，缓解资本金不足对银行信贷供给的约束，从而间接推动银行支持实体经济。但是，“宽信用”不能只靠CBS等货币政策工具，还需其他结构性政策的有效配合，仅指望用货币政策来“宽信用”，不但事倍功半，还有助长风险与泡沫的危险。
“宽信用”的最终效果如何，取决于各方政策能在多大程度上改善市场环境。如果市场环境健康，企业的融资需求会自然而然地提升，那么不用政府挥动“指挥棒”，金融机构便会顺应市场需求，自发地为实体经济融资。
如何改善市场环境、提振企业融资需求？
一、我们需要更健康有效的资本市场。1.科创板创新及其他行至半途的改革措施要加快落地，拓宽企业的直接融资渠道；2.各地设立的民企纾困基金需要尽快发挥作用，改善企业的经营状况；3.各项针对资本市场的结构性改革措施应尽快出台，使资本市场真正成为企业融资发展的乐土。
二、财政政策需要发挥更大的结构性作用，加力显效。比起货币政策“放水”，大力度的减税降费能够更明显地降低企业发展成本，改善企业的经营状况。“宽信用”本质上是一个结构性调整的过程，这正是财政政策之所长，财政政策可以和货币政策良好配合，共同实现“宽信用”。
综上所述，通过短期调节政策与长期结构性政策的配合，营造出健康的市场环境，改善企业的生存与经营状况，它们才会有更强的融资需求。此时，金融机构支持实体经济才能踏上市场化的步调，将货币政策工具的间接作用最大化地发挥出来，“宽货币”才能真正转变为“宽信用”。万金融是坦坦金服旗下的一个专业的金融服务平台，提供专业的融资咨询、融资方案设计和全方面的金融产品服务。
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